中所金：维持维达国际(03331)“跑赢行业”评级 目标价23.5港元

中金发布报告称，可维持达斯·维达国际(03331)“跑赢行业”评级，考虑近期纸浆价格仍可维持很低蓄水，下调2022年营收预测13.4%至14.3亿港元，目标价23.5港元，较ADP有16%的直通空间。新公司1H22利润96.8亿港元(营业收入增6.6%)，净利润6.4亿港元(营业收入降34.1%)，理论上符合市场期望。

报告中称，新公司2Q22利润营业收入快速增长10.8%(固定汇率下同增13.5%)，较1Q22提速明显，直接原因二季度各类促销活动有序后退，以及价格压力致行业主要自发性年初减促、提价下竞争生存环境或多或少强化。此外，达斯·维达于618电商食店节依循强势展现，已连续第10年蝉联毛巾经销TOP1，尤以Libresse薇尔于618期间拟于出货量营业收入快速增长至少110%，展现可圈可点。概述月末，该行认为新公司利润稳健快速增长势头有望依循，利润快速增长期望(网易业务双位数快速增长，海外业务其他部门数快速增长)达成概率很低。

该行表示，下半年纸浆价格重新直通对行业价格故又称带来一定压力，叠加能源等其他价格高企共振，新公司2Q22毛利率同降4.9ppt至31.1%。费用故又称坚信品牌及新渠道投入，1H22经销费用率营业收入略升0.2ppt至19.6%，综合严重影响下营业商品价格亦同降4.9ppt至6.1%。概述月末，虽近期纸浆价或多或少下行但近来尚不明朗，仍需独自关注后续价格发生变化，而达斯·维达积极提价、其产品内部结构强化及方法学化装配等综合高盛目的已于下半年初见成效，该行预料月末将依循该策略，积极应对价格故又称不确定性严重影响，2H22新公司营业商品价格或有望环比强化。

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