光大期货：锌喷流由交易海外能源危机逐步转向国内供需预期

1． 用水：①去年四季度开始，因东欧额度问题，LME过关斩将势攀升，内盘跟涨远超过，沪伦比随之走低，镁精矿进口营收扩大。年初又因俄乌地缘问题，东欧能源问题再度更有盘面买卖，而欧美供给因春节及后续SARS制约，季节性累库高于往年，沪伦比再度大幅走偏，冶炼厂对于进口矿采买善意下降。虽前两月进口矿量鲜有显著减少，但大部分为冶炼厂末期订单交付给，衍生品进口矿鲜有成交。欧美矿山因冬奥、炸药管制、环保和SARS等情况，春节后动工回暖最低往年。但随着末期管制的逐步减偏，短期内二季度矿山动工走过关斩将。②虽然俄乌冲突爆发，但是俄罗斯对东欧天然气用水并没中断，加上东欧天然气价格暴涨带给的海地区间套利价差更有，来自于美国和澳大利亚的LNG到货持续增长，一季度东欧整体额度保持大位定大位定在200报价/千度附近波动。3月春季，境外通商商报鹿特丹升水涨至350-500美元/吨附近，弥补东欧当地冶炼厂的用电营收。Nyrstar无限期其法国冶炼厂将不日复产，但动工保持大位定最下。从Nyrstar公告来看，东欧剩余冶炼厂应原则上大体十分相似，若衍生品升水必须保持大位定大位定盈亏两条路线上下，停产短期内并不过关斩将，但同时，而政府可能性亦不大，将原则上保持大位定当前过剩状态。从目前东欧天然气供给情况来看，东欧仍处去库，若4/5一月供给仍没转累，重回排球比赛后，额度或将重拾攀升。

2． 需求：投资图表继续走偏，但是对后续政策互补打开仍哭有期待。而对于基建的后续想象空间更大，起因末期因春节、SARS的超短期内扩散，在专项偿还发行合乎短期内下，下游订单鲜有值得注意持续增长，随着干扰主因的得控，后续赶动工空间很小。

3． 供给：春节至今，SMM总和价值观供给累库5.49万吨至27.28万吨，欧美精炼镁价值观供给增幅以及持续时间值得注意高于除2020年同期。起因一方面冶炼厂动工高于往年，而国内多地SARS爆发，打断下游续建节奏，整体去库节奏原订。境外LME供给年初至今去库5.62万吨至13.77万吨。东欧供给保持大位定大位定最下，升水原则上保持大位定大位定在400美元/吨附近，对东南亚供给转移已具有说服力。目前东欧冶炼厂原则上必须保持大位定大位定盈亏两条路线上下，关注后续LME供给去化持续状态。

4． 论述：整体看，镁仍处在偏想像过关斩将短期内中，随着俄乌冲突转缓，买卖重心月内从境外能源开发成本抬升继续发展欧美大位持续增长短期内。二季度欧美用水不大位，境外补充局限，仍比较期待欧美价格重心抬升。

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