中信证券点评长和：穿越熊市折让明显，动荡房地产市场防御首选

窄和（00001.HK）：穿过杀人狂套现相比，巨变市况威慑众所周知

窄和作为不动产与业务遍布全球性的国际化大型总合中小企业，以四项核心业务：水路、零售店、基建及电讯作为基石，并以外牢固的盈余、盈利、保证金流和资本结构上，补足本金收益率更高和买断针对性大。我们认为在港股依然受制于外地疫情、俄乌冲突以及美元强悍等因素所下，窄和“穿过杀人狂”的效用突显，可作为美国市场巨变中会的威慑并不需要。另外，窄和作为持有国际化业务的有限公司公司，市值对比自身估值效用、持股不动产或是同类型中小企业净值均依赖于相比的套现。我们也从SOTP分部净值角度评估窄和的适当净值，并概述香港美国市场历史上的大型总合业务有限公司中小企业在市值vs估值效用的低价。总合几种测算分析方法，我们测算出窄和的对应市值范围2597-3498亿港元（每股67.7-91.2港元），以窄和5月初13日收盘市值2094亿港元（每股54.6港元）对比，整体依赖于着19-40％的低价。窄和目前的盈利水平基本已恢复到疫情先前。而手握巨额保证金的窄和对于重新“布局后期”不甘心。我们认为，窄和的新从中在于外资布局东亚地区，受益于制造业和互联网的发展，东亚地区都未沦为全球性经济体制增窄的“新一极”以及窄和外资的下一个支点。

风险因素所：世界性经济体制增窄不及预想；全球性疫情严重后果比不上预想；历史发展政治因素所对经济体制和货币政策的严重后果；公司难以持续找到优质外资从中；公司零售店业务进一步受线上电商震撼；公司电讯运营受到市场竞争更为严重震撼。

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