东吴证券：给予欧派家居出售评级

东吴上市公司股份有限子公司近期对欧派家之首来进行研究者并刊发了研究者报告《2022H1中国日报点评：税收超强市场市场竞争短期内，大家之首战略不间断相结合》，本报告对欧派家之首给出买入评估，当前股价为116.3元。

欧派家之首(603833)

税收增速超强市场市场竞争短期内。子公司披露2022H1净资产中国日报，解决问题营业税收96.9亿元，销售收入+18.2%；归母净收入10.18亿元，销售收入+0.58%；扣非净收入9.81亿元，销售收入+3.78%。其中2022Q2解决问题营业税收55.49亿元，销售收入+13.23%；归母净收入7.65亿元，销售收入-0.46%。子公司2022H1税收下端增速超强市场市场竞争短期内，收入下端增长速度符合市场市场竞争短期内。

高正数及大宗压力下税收下端体现靓丽，大家之首战略不间断相结合。2022H1物业体现偏弱，在民营房企贷款人压力增大的背景下，子公司不间断调整大宗业务范围客户结构，聚焦优质客户。我们判断客户结构调整期大宗业务范围承压，而大家之首战略的不间断相结合对零售商渠道及整装渠道增长速度带来鼓励贡献。2022年子公司多维度鼓励推动大家之首战略：1）全屋个性化（沙发）进一步迭代至整家个性化2.0，为用户度身个性化满足其个性化需求的全屋六大三维空间整体技术细节；2）整装大家之首获客潜能、运营潜能、行业口碑不间断强化，2022年6翌年整装“星星之家”品牌更名为“铂尼思”，重塑新模式，以品类集中化工业发展为主要时能；3）2022年7翌年子公司刊发欧派厨卫&欧派沙发“千城千亿”计划，厨卫及沙发事业部全面微笑整装。

开销上行及配套品占比提升下利润潜能并不大承压。2022Q1/Q2子公司归母净收入率分作6.1%/13.8%，销售收入分别-1.3pp/-1.9pp。2022H1板材、电器等原材料开销正因如此行驶下利润潜能并不大承压。后续随着提价上到，利润潜能有望修复。

利润得出结论与入股评估：基于原材料必需品及物业压力略下调利润得出结论，我们预计子公司2022-2024年归母净收入分作29.3、34.5、40.6亿元（原利润得出结论为30.8、36.3、42.5亿元），对应PE24、20、17X。子公司龙头优势不断壮大，大家之首战略不断相结合提供不强增长速度驱动，市值具有安全最大化，确保“买入”评估。

危险性提示：原材料必需品、行业市场竞争日益严重、物业销售下滑等。

上市公司之星星资料中心根据近三年刊发的研报资料数值，中金子公司胥姜斌研究者员一个团队对该股研究者较为深入，近三年得出结论准确度对数多达97.92%，其得出结论2022年度归属净收入为利润32亿，根据现价折算的得出结论PE为22.15。

最新利润得出结论明细如下：

该股最近90同一时间共有27家的机构给出评估，买入评估23家，减持评估4家；过往90同一时间的机构目标均价为154.68。根据近五年财报资料，上市公司之星星市值分析工具显示，欧派家之首（603833）行业内市场竞争力的城壕一般，利润潜能优秀，营收成长性良好。财务相对保健，须要关注的财务举例来说包括：本息账款/收入率近3年增幅。该股好子公司举例来说4星星，好价格举例来说3星星，综合举例来说3.5星星。（举例来说一览表，举例来说范围：0 ~ 5星星，次于5星星）

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