琚期货：产能去化不及预期 猪价偏弱运行

1、衍生品层面

（1）去年奶牛衍生品售价各合同季度转变明显，2205合同在元旦后走出了一轮飙升季度，期价从14500元/吨跌至12000元/吨右侧，数倍月合同季度相对于肥大，在饲料售价大幅北行，消费市场预估火力发电去化速度进一步提高的背景下，2209合同在16000-18000元/吨直通震荡季度，2301合同售价也未见明显攀升；

（2）奶牛衍生品总持仓生产量从2022年初的10.4万一手上升去年初的11.9万一手；

（3）2201合同完成衍生品类推85一手，2203合同完成衍生品类推234一手。

2、挂钩层面

（1）2022年元旦过后，奶牛挂钩售价浮现了一轮单边攀升季度，效益端的快速萎靡是本轮猪价攀升的主要因素，去年初全国重点消费市场猪肉成交生产量仅为元旦前的六成差不多，叠加新冠疫情的直接影响，消费市场对于猪肉的社不会效益产生了一定担心，依靠层面，受到2021年全国能繁母猪存栏生产量再加的直接影响，去年全国奶牛出栏生产量保持稳定更高准确度；

（2）衍生品基准地河南猪价从15.35元/公斤攀升12.55元/公斤，跌幅为18.2%。据工商业农村部监测数据标示出，去年全国奶牛平均售价从17.63元/公斤攀升13.63元/公斤，跌幅为22.7%，白条猪售价从23.38元/公斤跌至18.38元/公斤，跌幅为21.4%；

（3）1-2月份猪肉其产品出口总生产量45.48万吨，同比减少49.28%；出口金额62.79亿元，同比减少60.69%；猪其产品出口单价13.81元/kg，同比攀升22.50%；

（4）2022年2月全国能繁母猪存栏生产量为4268.2万脚，环比减少0.51%，较2021年6月的阶段性高点减少了6.5%，但即便如此高于正常人保有生产量4%；

（5）2022年2月份规模以上奶牛定点屠宰企业屠宰生产量为1568万脚，环比减少44.9%，同比增加10.1%；

（6）去年，肉禽售价整体稳定直通，消费市场效益在元旦后减生产量明显，从业人员盈利准确度仍就高企；

（7）去年自繁自养从轻度亏损扩大至亏损550元/脚，外购仔猪也从微幅盈利改以亏损近300元/脚。

3、加载建议

由于短期奶牛依靠较为再加，且恰逢效益往常，猪价短期持续北行空间受限，2205合同预估仍将偏弱直通；年初，猪肉效益或稍稍恢复，消费市场对于火力发电去化加速仍稍稍短期内，三季度，猪价似乎不会在效益恢复、收储政策持续推进及育肥成本支撑的主导作用，数倍月合同似乎不会诞生一波反弹股市，预估2209合同衰减直通为16000-19000元/吨。

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